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2019年02月12日 08:22
来源: 明晰笔谈

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对债市而言,当前愈来愈浓烈的降息预期仍然将搅动债券市场交易情绪,货币政策的降息空间逐渐打开,利率下行的趋势仍未结束,10年国债破3%仍是本轮行情的第一目标。对股票市场而言,市场情绪的逐渐修复是春季躁动行情的主要驱动因素。

  春节后首个交易日股债双双上涨,主要受政策宽松预期影响,尤其是货币政策可能进一步宽松转向降息的预期挑起市场情绪。自我们在去年11月初提出降息观点以来,定向降息政策已经兑现,而目前市场对普降(指政策利率,比如MLF、OMO利率)预期也已经越来越强,因此市场也在降息预期下出现明显反应。从历史来看,降息对债市利好,但对股票市场影响并不直接,股票市场的持续反弹还需要其他政策和条件配合。

  春节后首个交易日股债两市双双上涨,市场情绪有所修复。债券市场并未受节后资金大规模到期、货币市场利率上行的影响,国债到期收益率和现券收益率都有明显下行,国债期货各期限主连合约均有较大涨幅,股票市场迎来“开年红”,29个中信一级行业指数中有28个行业飘红,仅银行板块微跌0.08%。节后第一个工作日股债携手上涨背后主要受政策宽松预期影响,尤其是货币政策可能进一步宽松转向降息的预期挑起市场情绪。

  自我们在去年11月初提出降息观点以来,降息预期逐步加强,和基本面走弱信号一同刺激利率下行。在多次降准、大量投放流动性后,货币政策进一步宽松自然推及到降息政策,因而利率下行的背后是市场对降息政策的预期升温,去年11月12日首次提出未来央行或将降息,货币政策可能将呈现降息+降准的组合,此后我们用更多角度论证降息的可能性,美联储态度转鸽给国内货币政策进一步宽松腾出空间,MLF和LPR都可能是降息的具体方式。降息是我们长期坚持的核心观点,此后在每一个关键时点都多次提示降息的可能。目前降息政策虽然尚未兑现,但预期已经越来越强,市场也在降息预期下有所动作。

  从历史的降息周期中股债两市表现看,降息对债市利好但对股票市场影响并不直接,需考虑其他因素的影响。2008年以来经历了三轮降息周期,除2012年降息周期内利率下行幅度有限外,2008年和2015年降息周期内债券市场均有明显的牛市行情。降息对股票市场影响并不直接,短期和长期角度影响也不确定,2008年降息周期内,权益市场短期内未能反应利好消息,但连续降息对权益市场中长期形成利好;2014~2015年的降息周期内,松货币和松监管促成了股票市场走牛,但后续又迅速下跌形成股灾。

  对债市而言,当前愈来愈浓烈的降息预期仍然将搅动债券市场交易情绪,货币政策的降息空间逐渐打开,利率下行的趋势仍未结束,10年国债破3%仍是本轮行情的第一目标。对股票市场而言,市场情绪的逐渐修复是春季躁动行情的主要驱动因素。

(文章来源:明晰笔谈)

(责任编辑:DF078)

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